关键主题每月评论——2023年7月

[2845/9845] Global X中国电动车及电池ETF

6月份电池产量增长：2023年5月，中国动力电池装车量达到28.2GWh，环比增长12.3%，同比增长52.1%。同月，中国动力电池产量达到56.6GWh，环比增长20.4%，同比增长59.0%。从3个月平均产量和装车量数据来看，5月份中国动力电池库存隐含月份为2.1倍（4月份为1.9倍），是2年历史平均动力电池库存月份的1.8倍。¹据当地咨询公司鑫椤资讯 (ICCSINO) 称，预计6月份主要电池材料的生产进度将加快，部分原因是5月份的产量低于预期。²

汽车销售正在复苏，电动车渗透率保持稳定：根据中国乘用车市场信息联席会 (CPCA) 的资料，6月份中国乘用车产量达到220万辆（同比增长10%）。中国的新能源汽车 (NEV)（不包括商用车）批发销量达到76.1万辆，同比增长33.4%，环比增长12.1%。今年年初至6月，新能源汽车批发销量达到354万辆（同比增长43.7%）。6月的渗透率为33.7%（同比增长8%）。从各大汽车公司公布的资料来看，6月批发数据保持稳定。比亚迪、理想汽车、小鹏汽车和蔚来汽车分别实现了6%/15%/15%/16%的环比增长。

支援政策继续：6月21日，中国公布了一项5200亿元的一揽子计划，旨在在未来四年促进电动车和其他绿色汽车的销售，以提振疲软的汽车需求。根据财政部的一份公告，2024年和2025年购置的新能源汽车将免征车辆购置税，每辆免税额最高达3万元；而2026年和2027年购置的新能源汽车将减半征收车辆购置税。此举是现行政策的延伸，根据现行政策，新能源汽车（包括全电池电动汽车、插电式油电混合动力车和氢燃料电池汽车）在2023年底之前免征购置税。周三发布的公告是第四次延期。这项税收减免政策于2014年发布，并于2017年、2020年和2022年延期。

海外扩展取得积极进展：6月13日，在历经长达数月的国家安全审查后，拜登政府允许中国电动汽车电池公司国轩高科 (Gotion) 继续在密西根州建设工厂。今年早些时候，国轩高科主动暂停了开发计划，并要求联邦政府对其与中国的关系进行审查。2022年10月，密西根州民主党籍州长Gretchen Whitmer 宣布，国轩高科将投资24亿美元，在密歇根州北部建造两座55万平方英尺的生产工厂，以及占地260英亩的其他配套设施。她对这一提议表示赞赏，表示这将巩固密西根州作为「全球移动和电气化中心」的地位。今年4月，密西根州参议院拨款委员会以10比9的投票结果，最终批准向国轩高科提供1.75亿美元的直接纳税人资金，以帮助建设该设施。

电池材料成本已经稳定：6月份，中国碳酸锂价格稳定在30-31万元/吨左右（环比平均上涨30%），并在月末小幅走弱。由于复苏仍然温和，补充库存的势头放缓。硫酸钴价格小幅回升，接近4.2万元/吨。

[2806/9806] Global X中国消费品牌ETF

中国的消费步伐仍然有些缓慢。5月份零售额同比增长12.7%，较4月份的同比增长18.4%有所放缓。这意味着5月份零售额达到了2019年的115%，与4月份零售额达到2019年的114%接近。5月，基本消费品恢复到了2019年水平的135%，而非必需消费品销售额仍略低于新冠疫情前水平，为2019年的98%。

618线上购物节的结果基本符合预期。阿里巴巴的商品交易总额 (GMV)、使用者和商户均出现了正增长，因为他们更注重使用者参与度，而不仅仅是GMV的增长。京东也表示，其618购物节的业绩超出了所有增长预期，服装、美容和家电领域的业绩表现尤其强劲。拼多多和抖音等其他平台今年似乎也有强劲增长，因为拼多多在此期间调整了补贴的价值，而抖音则受益于直播带货的持续强劲增长势头。

今天的端午节也出现了与往年假期类似的趋势。从6月22日到24日的三天，国内旅游人数超过了疫情前的水平，达到了2019年的113%。然而，整体旅游收入仍低于疫情前的水平，为2019年的95%。

虽然消费者信心依然疲弱，但高档白酒的价格依然保持良好，这与我们看到的对其他奢侈品的强劲需求类似。尽管市场预计白酒公司今年不会涨价，但销量和销售组合的改善将推动收入增长。啤酒行业的高端化趋势仍在继续，高端啤酒的销量增长速度快于价值型啤酒。中国领先的运动服装公司安踏 (Anta) 也表示，高端品牌的增速一直快于大众市场品牌，因为在中国，中产阶级比高收入或富裕消费者承受的压力更大。

即便如此，我们还看到了中国的K消费趋势。消费者在部分消费品类中选择了降低消费。这也是拼多多的GMV增速快于京东或阿里巴巴的部分原因。此外，提出引人注目的价值主张的能量饮料公司东鹏饮料 (Eastroc Beverages) 今年也表现出强劲的增长。此外，领先的本土化妆品公司今年的增速似乎快于很多外国品牌，因为大多数本土品牌仍然主要迎合大众市场。

我们预计今年的消费复苏将更加缓慢，因为我们需要改善消费者情绪，使高家庭储蓄以更有意义的方式转化为消费。我们预计经济复苏将推动工资增长和就业市场改善，最终促进未来几个季度的消费增长。

[2809/9809] Global X 中国洁净能源ETF

太阳能

我们见证了多晶硅价格的大幅下跌。目前的价格为60-70元/公斤上下³，更接近一些新厂商或二线生产商的生产成本。来自渠道检查的反馈显示，利用率已经下降，一些多晶硅制造商开始暂停维修和维护能力。新进者也推迟了项目建设。然而，顶级多晶硅厂商，尤其是通威，仍在积极扩张产能，这将是巩固其领先地位的一个良好优势。

继创纪录的SNEC光伏大会之后，对太阳能价值链供过于求的担忧成为人们关注的焦点。更多的企业透过TOPCON或HJT产品加入了太阳能电池创新，而现有的太阳能公司则试图透过更积极的产能扩张计划来防止竞争。

我们认为，过去两个月股价的大幅调整已在很大程度上反映了风险，导致该行业估值目前相当有吸引力。此外，从好的方面来看，根据SNEC的反馈，高效太阳能电池将成为进一步竞争的下一个紧张点，其中领先的太阳能参与者将成为主要受益者。隆基推出新产品，转化率达26.81%⁴。

风能

最新月度资料显示，6月份陆上风电招标采购价格稳定在2000元/千瓦左右，与5月和4月持平，但高于第一季度平均水平（1844元/千瓦）。与3月和4月相比，5月份风力涡轮机安装量连续放缓，仅为200兆瓦，但仍同比增长74%。年初至5月，风电装机容量增长了51%，达到16GW，低于去年的招标总量91GW。一些专家认为，这是由于第二季度地方省市领导层的变动而导致。6月，中国公开市场风电招标量出现反弹。年初至6月的招标量达到34GW⁵。

根据风芒能源 (Windmango) 在2023年5月31日发布的新闻，近日，广东省发改委公布了2023年海上风电竞争性招标工作方案，拟在省级管辖区域建设7GW海上风电场（或15个专案），在国家管辖区域建设16GW海上风电场（或15个专案）。竞争性投标将于6月初开始，最终结果将于8月底公布。这是为支援中国不断增长的海上风电容量而做出的积极更新。

旧有风电场升级政策：6月13日，国家能源局 (NEA) 发布了传统风力发电机组改造升级和退役管理办法。大部分内容与2021年12月31日发布的咨询版草案大致相似。值得注意的是，国家能源局强调将严格禁止在国家可再生能源补贴的征收上弄虚作假，这可能意味着对补贴支付的审计将更加严格。

西门子能源的设计错误只是一个独立的问题：西门子能源于6月23日宣布，由于其子公司西门子歌美飒 (Siemens Gamesa) 发现风力涡轮发电机业务存在质量问题，公司将撤销今年的利润指导。从后续电话和会议来看，问题主要出在设计和装配上，而非零部件制造质量。我们认为，这对西门子能源以外的风力涡轮机制造商的影响有限。中国的零部件和涡轮机制造商不会受到影响。但安装新的海外风力涡轮机的步伐可能会停滞一段时间。

[2807/9807] Global X中国机械人及人工智能ETF

国家统计局6月15日发布的最新月度资料显示，5月份中国工业机械人产量同比增长4%（与4月份产量相比环比增长5%，与过去五年的季节性数据相比环比下降5%）；5月份中国机床产量同比增长2%（与4月份平均产量相比，环比增长0%，而与过去五年的季节性数据相比环比下降6%）。5月份制造业固定资产投资 (FAI) 同比增长5%（与4月份5%的增长持平）。5月份高科技制造业固定资产投资同比增长13%，较4月份15%的同比增长有所放缓。

全球自动化周期疲软，呈见底迹象：2023年5月，机床订单总额为1195亿元（同比下降22%，环比下降10%），其中国内订单进一步下降至378亿元（同比下降24%，环比下降9%），海外订单大幅萎缩至817亿元（同比下降21%，环比下降10%）。5月份的数据显示，各个地区的经济都颇为疲软，几乎没有积极迹象。然而，日本机床工业协会 (JMTBA) 有关欧洲的评论仍然乐观，表示订单基本已触底反弹。总体而言，我们注意到除欧洲以外的所有地区都有进一步恶化的迹象，并呈现重大触底即将到来的趋势。

中国自动化数据证实市场疲软：5月的数据似乎证实了增长势头明显放缓。尽管电动车投资仍是主要驱动力，但数据表明，每个专案的订单规模都在逐步下降。一些协会成员还注意到电动汽车相关投资见顶的迹象。

新出台的支援性政策框架：6月15日，上海政府发布了《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》，要求企业数位化转型比例达到80%以上，工业机械人密度达到每万人360台。6月28日，北京市政府也发布了《北京市机械人产业创新发展行动方案（2023-2025年）》。该方案的目标是，到2025年培育100种高技术高附加值机械人产品、在全国范围内推广100种具有全国推广价值的应用场景，对标国际领先的仿人机械人产品，带动全市机械人收入超过300亿元。

[2826/9826] 全球X中国云端运算ETF

根据工信部的资料，中国软件行业5月份的收入同比增长15%，达到1万亿元人民币（1250亿美元），较4月份（同比增长11%）有所加快，推动2023年软件行业收入同比增长13%。我们看到软件行业在4月放缓后，5月份开始复苏。进入2023年下半年，经济复苏的步伐应该会趋于平缓，这主要是因为宏观经济状况持续不稳定。因此，预计民营企业、国有企业和地方政府的IT支出不会出现有意义的反弹。此外，中小型企业相比大型企业可能需要更长的时间才能恢复。

AIGC（生成式人工智能）的出现也为软件带来了新的功能，增强了人机交互。人工智能还降低了软件开发成本，提高了软件公司的生产效率。

5月，中国电信业收入同比仅增长5.0%，为2021年以来的最低水平。由于去年基数较低，行动业务收入同比增长11.9%。工业互联网仅增长11.6%⁶，已连续四个月放缓，部分原因是云端运算收入增长放缓。尽管持续放缓，但电信运营商的云端收入增长仍然超过互联网平台，意味着其市场份额有所增加，这要得益于电信运营商在私有云端方面的竞争优势。对于电信运营商，工业互联网专案的收入可能不稳定，因为实施需要时间。因此，随着专案实施完成，增长可能会在2023年下半年重新加速。

[3191/9191] Global X中国半导体ETF

中国IGBT价格保持回弹，而MOSFET和PMIC价格走势疲软：中国IGBT市场供需和高压功率分立器件（IGBT、SiC）比其他功率半导体更为稳健。IGBT生产商和分销商库存水平保持正常，新能源应用的弹性需求为定价提供了支撑。

中国顶级铸造厂的高资本支出承诺支援国内设备制造商：中芯国际 (SMIC) 和华虹计划维持较高的资本支出水平，为国内半导体设备制造商提供支援。SMIC预计2023年的资本支出将持平，以实现长期增长。华虹的目标是到2023年底将无锡晶圆厂的产能从目前的每月6.5万片提高至每月9.5万片。该公司还计划在无锡建立第二座12英吋晶圆厂，目标是在2024年投产。

[2820/9820] Global X中国生物科技ETF

对CMO（合同制造组织）产能过剩的担忧过度：赛多利斯（Sartorius，实验室产品与生物工艺系统制造商，从CDMO公司获得约25%的EBITDA，其余来自生物制药公司）已经下调了2023年的预期。这引发了市场对CMO行业（包括中国）产能过剩的担忧。然而，赛多利斯管理层的评论表明，其指导方针的下调主要由去库存推动。因此，我们认为对CMO业务的主要需求将继续保持稳健。

CDMO的定价环境依然稳健：三星生物制剂 (Samsung Biologics) 管理层否认采取任何降价举措来填补其4号工厂的大量新产能。该公司预计5号工厂将于2025年4月投产。富士胶片 (Fujifilm) 也表示，他们没有经历价格竞争。日本的CDMO仍然希望将增加的成本转移给客户。CMO或许能够容忍产能过剩。三星生物制剂的盈亏平衡产能利用率为30~40%，药明生物 (Wuxi Bio) 为40~45%。这对中国的CDMO来说应该是利好消息，因为它们比全球同行拥有更大的成本优势。

全球生物科技融资环境持续低迷

中国的基础研发工作继续健康发展：2023年年初注册的临床试验数量更高，按照这种速度，2023年的总体申请数量有望超过2022年的峰值。

中国处方资料：受疫情拖累，2023年1月-4月医院处方销售额同比增长4.4%，处方数量同比增长6.7%。与此同时，2023年4月的医院处方药销售额同比增长12.4%，处方数量同比增长17.4%。