拆解中國電動車及電池行業的迷思

在這篇文章中，我們拆解了關於中國電池行業的一些迷思，解釋為什麼Global X中國電動車及電池ETF（2845港元）是一項具吸引力的投資。

1. 誤判IRA的影響

美國的保護主義（如IRA）可能會限制中國電池公司滲透到美國市場。然而，我們不應該誇大美國汽車市場的規模，它只佔世界需求的15%¹，中國仍然滲透到世界汽車市場的85%。歐洲和其他地區需要中國的電池，因為它具有成本競爭力，並有助於氣候的改變。

例如，在印尼市場，中國汽車製造商五菱突然在2022年成為第一大電動車銷售商²，超過韓國汽車製造商現代，這表明中國電池和電動車的成本競爭力。

另外，請注意85%的全球潛在市場是足夠大的。我們預計中國汽車市場將佔全球汽車市場的30%³，像韓國和日本這樣的非中國電池公司可能幾乎不可能進入中國市場，因為他們的成本較高，特別是當他們使用美國這個高成本國家作為其製造中心時。那麼，我們可以預計韓國的電池公司可以滲透到世界市場的不超過70%。但是，韓國電池龍頭企業LG Energy Solution在2023年的股價為80倍，而中國電池龍頭製造商寧德時代 (CATL) 在2023年的股價僅為22倍⁴。

2. 在中國，電動車的滲透率不高

在中國，電動車的普及率很高，2022年為25%，2023年可能超過30%⁵。在某些行業，30%的滲透率看起來很高。然而，這取決於它是如何顛覆性的。在某些領域，30%是很高的，例如電子商務的滲透率為30%，這是滲透率較高的例子，因為人們想購買線下商品的需求仍然存在。

然而，電動車是不同的。30%的滲透率應該被稱為早期階段，因為我們預計電動車的滲透率最終預計會在一段時間內達到90%，因為它比汽油汽車更有優勢。

讓我們來看看另一種顛覆性力量。互聯網公司確實是廣告業的一股顛覆性力量，2012年他們對整個廣告市場的滲透率約為30%。⁶ 從那時起，中國的許多互聯網股票的收入已經增加了好幾倍。截至2022年，互聯網股票的廣告滲透率已經超過了80%。⁷在這一點上，我們可以說互聯網商業模式已經達到了一個成熟的階段。

3. 對2023年汽車需求和價格戰的擔憂

最近，在特斯拉的帶領下，出現了連續的汽車降價，這被解釋為全球經濟放緩導致的需求減弱。在大多數情況下，我們看到了約1萬元人民幣的降價。

然而，降價反映了最新的電池原材料成本的通縮趨勢，如鋰，佔電動車製造成本的20-30%。僅僅是鋰的價格就比2022年的峰值下降了50%以上⁸，這可以節省大約250元/千瓦時的電池成本，這意味著電動車的成本大約可以節省1萬人民幣。

退一步講，由於原材料成本上升，電動車價格在過去兩年上升了很多。現在我們看到價格正常化，儘管2021年之前鋰的價格是每噸6萬人民幣，而目前的現貨價格低於每噸20萬人民幣。材料成本的降低將增強電動汽車與傳統發動機汽車的成本優勢，並提高滲透率。電池製造商也將從原材料成本下降中受益。

由於電動車價格年初至今已經下降了10%以上⁹，我們平均預計電動車的銷量將在2023年超過市場一致認為的800萬輛。

4. 中國電動車及電池行業正處於低迷的估值倍數

其相關指數的估值倍數僅為2023年收益的14倍。¹⁰ 因此現時估值似乎沒有反映出長期增長的機會。