拆解中国电动车及电池行业的迷思

在这篇文章中，我们拆解了关于中国电池行业的一些迷思，解释为什么Global X中国电动车及电池ETF（2845港元）是一项具吸引力的投资。

1. 误判 IRA 的影响

美国的保护主义（如IRA）可能会限制中国电池公司渗透到美国市场。然而，我们不应该夸大美国汽车市场的规模，它只占世界需求的15%¹，中国仍然渗透到世界汽车市场的85%。欧洲和其他地区需要中国的电池，因为它具有成本竞争力，并有助于气候的改变。

例如，在印度尼西亚市场，中国汽车制造商五菱突然在2022年成为第一大电动车销售商²，超过韩国汽车制造商现代，这表明中国电池和电动车的成本竞争力。

另外，请注意85%的全球潜在市场是足够大的。我们预计中国汽车市场将占全球汽车市场的30%³，像韩国和日本这样的非中国电池公司可能几乎不可能进入中国市场，因为他们的成本较高，特别是当他们使用美国这个高成本国家作为其制造中心时。那么，我们可以预计韩国的电池公司可以渗透到世界市场的不超过70%。但是，韩国电池龙头企业LG Energy Solution在2023年的股价为80倍，而中国电池龙头制造商宁德时代 (CATL) 在2023年的股价仅为22倍⁴。

2. 在中国，电动车的渗透率不高

在中国，电动车的普及率很高，2022年为25%，2023年可能超过30%⁵。在某些行业，30%的渗透率看起来很高。然而，这取决于它是如何颠覆性的。在某些领域，30%是很高的，例如电子商务的渗透率为30%，这是渗透率较高的例子，因为人们想购买线下商品的需求仍然存在。

然而，电动车是不同的。30%的渗透率应该被称为早期阶段，因为我们预计电动车的渗透率最终预计会在一段时间内达到90%，因为它比汽油汽车更有优势。

让我们来看看另一种颠覆性力量。互联网公司确实是广告业的一股颠覆性力量，2012年他们对整个广告市场的渗透率约为30%。⁶ 从那时起，中国的许多互联网股票的收入已经增加了好几倍。截至2022年，互联网股票的广告渗透率已经超过了80%。⁷在这一点上，我们可以说互联网商业模式已经达到了一个成熟的阶段。

3. 对 2023 年汽车需求和价格战的担忧

最近，在特斯拉的带领下，出现了连续的汽车降价，这被解释为全球经济放缓导致的需求减弱。在大多数情况下，我们看到了约1万元人民币的降价。

然而，降价反映了最新的电池原材料成本的通缩趋势，如锂，占电动车制造成本的20-30%。仅仅是锂的价格就比2022年的峰值下降了50%以上⁸，这可以节省大约250元/千瓦时的电池成本，这意味着电动车的成本大约可以节省1万人民币。

退一步讲，由于原材料成本上升，电动车价格在过去两年上升了很多。现在我们看到价格正常化，尽管2021年之前锂的价格是每吨6万人民币，而目前的现货价格低于每吨20万人民币。材料成本的降低将增强电动汽车与传统发动机汽车的成本优势，并提高渗透率。电池制造商也将从原材料成本下降中受益。

由于电动车价格年初至今已经下降了10%以上⁹，我们平均预计电动车的销量将在2023年超过市场一致认为的800万辆。

4. 中国电动车及电池行业正处于低迷的估值倍数

其相关指数的估值倍数仅为2023年收益的14倍。¹⁰ 因此现时估值似乎没有反映出长期增长的机会。