中国共产党第二十次全国代表大会后的展望

作者: Global X团队

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中国共产党第二十次全国代表大会于(中共二十大)2022年10月16日在北京开幕,为期一周的活动以习主席开始其第三个任期而结束。 整体而言,习主席的报告与我们在过去几年看到的中国政策方向一致,强调发展是党的首要任务。 在本文中,我们将探讨习主席政治报告的关键讯息及其对中国的COVID-19政策和各行业前景的潜在影响。

主要重点

  • 习主席在第二十次全国代表大会上的政治报告阐述了中国共产党的长期愿景和意识形态,其中发展仍然是长期的首要任务。 我们认为,愿意设定长期增长目标是一个积极的讯号,表明这一代领导人正继续关注增长。
  • 虽然没有迹象表明中国的清零政策出现了偏差,但在过去一个月里,我们看到了一些放松/微调限制的积极迹象,这是由于国内不断续展开有效疫苗工作。
  • 最后,从行业的角度来看,我们等待未来几季更具体的政策,但预计大多数行业将受惠于中国对发展、安全和自给自足等逐渐提升的关注。

经济发展仍是中共二十大的首要任务

由于今年全球和国内有不少不确定因素,习主席在中共二十大开幕式上发表的讲话被寄予厚望。 但旁观者若想寻求中国未来政策方针的指导,可能会感到失望。 也许需要注意的是,习主席在该会议的讲话是一份 “政治报告”,该报告每五年发表一次,重点是中国共产党的思想和长期目标。 相比之下,许多人期待的是一份 “工作报告”,用以解决中国当前的挑战,并为未来的道路提供解决方案。

这种区别是很重要的。 虽然工作报告确实也包括政治的取态,但它们对具体政策和目标的反应更有针对性,更面向当前的挑战。 考虑到这一背景,为什么当前的事件如房产危机和未来的清零政策可能没有被直接涉及,这也是有道理的。 不过,这些言辞还是指出了一个广泛的思考方向,我们可以从中推断出潜在的结果。

总的来说,习主席的报告与我们在过去几年里看到的中国政策方向是一致的。 发展仍然是党的首要任务,在 “中国式现代化”的主题下推动。 习主席呼吁党克服全国各地 “不平衡、不充分的发展”,以更好地满足 “人民对美好生活的向往”。 我们认为这与中国对“共同富裕 ”的关注密切相关,并期待党在未来的政策会议上对这一想法进行更多阐述。

与发展密切相关的是绝对的长期增长目标,这些目标似乎保持不变。 习主席强调了更具包容性和高质量增长的重要性,而不是专注于国内生产总值增长目标。 然而,他也承认需要一个合理的增长率,保持长期目标,即到2035年,中国的人均国内生产总值将达到一个“中等发达国家”的水平。 初步分析表明,为实现这一目标,中国需要在2021-2035年实现约4.7-5%的年平均增长率。 然而,考虑到正面临的结构性阻力,如房地产下降趋势、人口老龄化和地缘政治紧张局势,政策制定者可能需要在未来几年采取更有利于增长的政策姿态。 尽管如此,我们认为愿意设定长期增长目标是一个积极的信号,表明这一代领导人将继续把增长作为他们的首要任务。

在其他方面,安全和自给自足已变得越来越重要,但并不凌驾于发展目标之上。 主要的重点领域包括食品、能源和供应链安全,而其他领域,如数据、基础建设、金融和文化,也被认可。

最后,在意识形态方面,投资者可能会表达对决策集中度的担忧。 随着习主席开始他的第三个任期并提拔四名新成员进入七席政治局常委(PSC),政治局常委现在在习主席的门生中所占的比例更高。 这种设置引发了有关现有制衡机制以及政策错误的潜在风险问题。 或者,它可以带来最高度的团结,并允许更有效的政策执行和更大胆的改革。 我们将密切关注即将与 PSC 举行的政治会议,以确定委员会应对未来新冠肺炎、财产和经济政策的能力。

儘管逐步放寬,但清零政策的口號仍將保留

鉴于未来几个月即将发生的一系列政治事件,我们认为政府不太可能偏离其清零政策的口号。关键事件包括2022年12月的中央经济工作会议和2023年3月的全国人民代表大会。正如我们在中共二十大期间看到的那样,在这些即将举行的活动中,我们预计中国清零政策的成功将被介绍为习主席的成就之一。因此,围绕中国方法的信息不太可能改变。

然而,我们已经看到一些迹象表明,中国的清零政策正在放松/微调,包括:

  1. 香港重新开放的速度较预期快;
  2. 中国政府在近三年来首次恢复了内地游客赴澳门的电子签证和团体旅游;
  3. 北京马拉松赛事在过去两年被取消后,于11月6日恢复举行,以及
  4. 中国的航空公司在10月中旬宣布,他们将在未来两个月增加国际航班。

习主席本人将在未来几个月参加更多外访,包括11月在巴厘岛举行的G20峰会和在泰国举行的APEC峰会。 因此,我们预计在接下来的两个季度中会看到更多的逐步放宽进展,而不是一夜之间的突然变化,尤其是在重点仍然放在建设与新冠病毒相关的医疗保健基础设施和增加疫苗接种的情况下。

中国重新开放的一个先决条件是进行更有效的强化接种,以达到对流行变体的临界质量。 然而,整个人口的疫苗接种率,特别是加强剂量,仍然很低。 截至10月12日,中国90.0%的人口已经完全接种了疫苗,其中57.2%的人已经接种了加强剂。 对于老年人(60岁以上)来说,85.2%的人已经完全接种,66.4%的人已经加强接种。 几个月后,免疫力减弱,这意味着有必要进行强化注射,以保持对该大流行病的防御。

然而,新疫苗和新冠肺炎治疗的筹划确实显示出一些前景。 迄今为止,有四种新冠疫苗在中国获得了作为主要疫苗接种方案的市场批准(三种灭活疫苗,一种腺病毒载体 ),而另外三种则获得了紧急使用批准(两种灭活疫苗,一种重组蛋白)。 七种候选的mRNA疫苗正在中国进行临床试验,其中CSPC的mRNA疫苗似乎是最有希望的候选疫苗。 在治疗药物方面,中国国家医药产品管理局(NMPA)为辉瑞公司的’帕克洛维’和河南正品生物技术公司的’阿兹维定’药片颁发了有条件的批准,用于某些成年患者。  Brii Biosciences公司的新冠中和抗体鸡尾酒也被批准作为一种抗体疗法。

中共二十大后的展望和最新行业动态

软件和互联网

习主席的政治报告提到了中国对科技自力更生的持续追求。 我们已经看到了几轮政策支持,敦促在整个硬件供应链和软件行业加强本地化。 更具体到软件,在基础软件(操作系统、中间件和数据库)、工业软件、高端企业资源计划(ERP)等子行业,国内和国外厂商之间仍然存在着差距(如技术能力和软件性能的稳定性)。 然而,国内软件公司在过去十年中投入了大量的人才,以提高他们的研究和开发(R&D)能力。

科技和产品正在以前所未有的速度迭代。 随着对自力更生的重视,我们预计国产软件产品的替代速度将加快,从政府开始,到国有企业,再到其他企业。 抛开阻碍政府和企业的信息与科技预算的近期宏观经济挑战,我们预计整个国家在软件上的支出比例将不断上升,以不断实现数字化和提高运营效率。

习主席在中共二十大的整个讲话中,国家安全被单独以及专门地强调。 随着中国经济正在加速数字化转型,网络安全仍将是最具战略意义的关键软件部门之一,以帮助保护数字资产免受攻击。 良好的法规已经发布,如MLPS 2.0(多层次保护计划)。 该计划将讯息安全风险分为五个等级,从对个人利益的威胁到对国家安全的威胁,并要求企业和地方政府投资于相关技术/产品。 随着网络安全技术的快速发展,领先的行业参与者继续投资于尖端技术的开发。

习主席在該会议的报告中很少提及互联网公司,我们预计大部分严格的行业监管应该基本步入尾声。 中国经济强调 “高质量增长”,应该意味着所有互联网平台的公平竞争,以及可能越来越关注盈利能力,而不是不计成本的增长。

电池和清洁能源

继中共二十大之后,我们预计电池和清洁能源行业不会有任何行业性的政策风险。 未来五年的发展目标提到了高质量的增长,在技术自给自足方面取得进展,以及进一步开放以确保全球市场的供应链。 中国已经多次强调高科技制造业的重要性,包括电动车(EV)价值链和在碳中和的背景下通过风力发电和太阳能实现能源转型。 因此,我们认为电池和清洁能源在中长期内仍将是有利政策的受益者。

事实上,在需求和生产方面,中国已经成为最大的电池和太阳能市场,在供应链的大部分环节,如阳极、隔膜、多晶硅、晶圆、电池等,都有很大的优势。 中国已经在电池和清洁能源技术、成本和生产规模方面建立了具竞争性的优势。 受益于更多流行车型的电动车日渐提升的渗透率和政策倾斜,中国制造的电池出货量有望在2022年超过400GWh。 领先的电池制造商通过打入全球汽车制造商的供应炼和扩大海外本地生产来巩固其竞争力。 在最近的能源危机之后,欧洲的清洁能源加速发展,储能业务在今年迎来了快速增长。 展望2023年,动力和储能电池的需求仍然稳固。

尽管原材料成本上涨,太阳能和风力发电的需求也在快速增长。 到年底,国内太阳能装机量可能超过70GW,而住宅和商业D/G项目是提高盈利能力的主要需求来源。 我们预计明年多晶硅短缺缓解后,大型太阳能发电场项目的需求将回升。

电动车与制造业

制造业仍然是中国的核心经济领域之一,中国的制造业规模和贸易货物价值在全球排名第一。 在最新的共产党报告中,关键的相关增长方向是围绕创新和供应链安全。 与国家更高质量发展的意图一致,中国希望提升其制造标准,逐步从规模制造转向先进制造。

持续创新是先进制造业的关键,这必须由企业来完成。 “小巨人 ”一词首次在 2018年提出,然后在2021年进一步归类为专业化、精细化、差异化和创新的中小型企业。 截至2022年8月,在完整的“小巨人”范围内有9119家公司。 这些公司中有许多是由中国当局挑选出来的,在增长的可持续性和国家安全方面对中国具有战略意义。 这些公司获得了各种政策激励,包括税收优惠、财政刺激、融资供应、资源分配和人才招聘。 我们相信这些形式的支持对创新至关重要,并将在未来几年继续维持。

供应链和国家安全也是中共二十大报告中提到的关键因素。 中国是世界上最全面的制造商品可及性之一,因此在中国非常容易找到必要的零件、工具和部件。 然而,随着新冠疫情的封锁和地缘政治紧张局势的加剧,供应链管理已变得更加重要和具有挑战性。 对中国来说,实现一定程度的供应链独立并确保核心零部件能够本地化是至关重要的。 因此,我们看到中国产品有很强的胃纳从外国企业逐渐获得市场份額,甚至在机器人、车辆零部件和工业软件等先进应用中也是如此。

生物科技

中国的医疗保健行业,特别是临床研究组织和临床开发与制造组织子行业(CRO和CDMO),在美国政府关于生物科技和生物制造的行政命令(EO)之后出现了大幅调整。  9月12日,美国政府通过了一项行政命令,目的是:1)提高国内生物制造能力,确保供应链; 2)鼓励研发,推动医学突破; 3)建立和保护美国生物技术生态系统,包括数据收集、数据安全、与合作伙伴共享数据、技术型劳动力等。

几天后,美国白宫发布了更多关于具体资金预算的细节,超过20亿美元用于推进生物技术/生物制造倡议,以降低价格、创造就业机会,并加强供应链。 最大的资金被分配给美国国防部和农业部的国内生物制造扩张。

在我们看来,《环境保护法》远没有 “芯片和科学法案2022 ”中520亿美元的投资来得有力。 此外,在现阶段,《环境保护法》对中国生物制造行业的影响有限,因为它对中国没有任何具体限制,也没有提到对生物产品、生物技术、供应炼或关键原材料的具体限制。

我们认为,在2022年拥有由新冠肺炎带来收入的CRO/CMO公司的基数很高,市场可能会变得更加乐观,直到2023年收入交付的可见度更高。 大多数公司认为通货膨胀的影响有限,他们可以把通货膨胀转嫁给下游客户,而且积压的可见度仍然很高。 此外,在强劲的客户需求推动下,产能扩张仍在进行中。

对于生物技术公司来说,我们相信为优化资源分配和商业化而进行重新排优先序成为下一个重点领域。 我们已经看到了公司重新排优先次序的早期迹象,并在不断变化的竞争格局中对其资产进行了灵活处理。 对于更成熟的公司,恢复销售额将是新冠疫情封城开放后的重点。

消费品牌

中国的消费受到了2022年清零政策的严重影响,尤其是当上海等主要城市在4月和5月出现封城。 在此以后,我们看到了逐步的恢复,但在清零政策下,消费者信心仍然很低,该政策在10月的中共二十大前变得更加严谨。

虽然清零政策可能会一直存在,但我们预计会看到逐步放宽的进展,为未来几季的重新开放做准备。 我们已经看到了一些进展,政府比预期更早地减少了香港和澳门的限制,而北京马拉松将在新冠疫情之后首次恢复。 这些微调应该会逐渐改善消费者的信心,并使消费开始复苏。 自由职业者和服务行业应该最为受惠,特别是在清零政策影响需求的地方,因此,被压抑的需求很高。

随着确认新党员名单,我们预计政府将重新关注增长,因为经济发展是解决许多社会问题的关键。 因此,我们预计在未来几季将看到更多的宽松政策来促进国内消费。

由于重新开放将是一个渐进的过程,整体消费可能在未来3-6个月内保持疲软,但这些问题很多已经反映在股票价格上。 总括而言,我们认为这是一个很好的买入机会,并在未来几季投资于高质量的消费公司,因为我们对重新开放的路线图和政府对促进国内需求和推动经济增长的支持有了更多了解。

半导体和人工智能

半导体和人工智能(AI)仍然是中国科技发展的关键战略重点。 我们从中共二十大收集到更广泛的政策方向仍然与以前的政策一致。  1)将资源集中在前沿科技上,并在核心供应链中发展独立性,以及2)创造一个有竞争力的生态系统,以鼓励创新和吸引人才。

美国商务部公布了一套关于先进计算和半导体对中国出口的新管制。 简而言之,新规则主要针对限制中国在先进逻辑(16纳米或以下)和内存芯片(128层NAND,18纳米DRAM或更先进)的制造能力,以及从美国公司获得高性能计算半导体。

我们预计中国政府将出台有利的政策来支持半导体和人工智能,随着2023年3月两会的召开,更多的细节将出现。 例如,深圳政府最近起草了一套新的政策,为重点受制裁的半导体子行业提供补贴。 补贴范围从个人的500万人民币到企业/项目的1500万人民币。