深入探討Global X 恒生高股息率ETF (3110)：原料板塊

由於因為大宗商品具有週期性，投資者或會對原料公司的盈利能力和派息的可持續性表示關注。因此，在這篇文章中，我們將討論主要商品的需求前景，並解釋為什麼它們仍然處於上升週期。

由於1）供應中斷，2）全球央行的貨幣寬鬆政策，以及3）全球需求復蘇，自2020年中期以來，原料價格出現了強勁的勢頭。由於美聯儲的鷹派立場和中國低迷的房地產需求帶來的擔憂，大多數基本金屬價格在2022年出現了短暫的調整。然而自2022年11月以來，內地的防疫政策轉向後，價格大幅反彈。內地經濟從清零政策中恢復，改善了2023年的需求前景，這被認為可以抵禦西方的衰退風險。

隨著中國房地產市場走出困境，房地產行業的復蘇應該比預期要好得多。最新的2月份新房銷售錄得兩位數的同比增長，而原本預計要到4月份才會轉好。在購房條件鬆動、抵押貸款利率和首付降低以及開發商的激勵性支出之後，購房者正積極重返房地產市場。因此，來自房地產方面的材料需求放緩可能是有限的。

為促進經濟，內地在2022年發行了比以往更多的地方政府特別債券。基礎設施固定資產投資（FAI）去年錄得正增長。然而，由於地方政府領導層的變化，資金流的延遲，以及疫情影響，其中一些投資還沒有轉化為對商品的實際需求，這將延續到2023年。此外，中國國務院將2023年的赤字與GDP之比定為3%的赤字目標，並逐年增長地方政府特別債券配額。因此，我們預計基礎設施投資活動將加速，導致對大宗商品的強勁需求。特別是，銅和鋁的庫存仍然處於歷史低位，主要是由於過去十年的資本支出較少，以及由於ESG的原因進行生產控制，這為價格提供了進一步的緩衝。

此外，中國的能源安全和轉型之路意味著煤炭退出的延遲和相關商品的強勁綠色能源需求。在經歷了多年的資本開支削減和供應方改革之後，煤炭價格在過去兩年裡有所上升。中國各地的暫時性電力短缺也突出了火力發電在穩定能源供應方面的重要性。在能源安全方面，雖然中國仍然致力於實現長期的碳中和目標，但在中期內會有一個政策轉變。中國對能源安全和轉型的關注產生了對相關商品的長期需求。從可再生能源發電到電動汽車和儲能，綠色需求在未來幾年將非常強勁，與房地產相輔相成，成為相關商品的新增長動力。

總結上述情況，我們預計，儘管房地產減速，但對基本材料的需求仍將保持穩固。對於大多數商品公司來說，它們的股本回報率（ROE）處於歷史高位，而股票在低估值水平下交易，這意味著高股息率得到了很好的緩衝。因此，在未來幾年裡，我們對原材料業的股息可持續性抱有正面看法。