中國電子商務和物流行業回顧與展望

作者: 安松, CFA

高級投資分析師
朱金巧高級投資分析師

電子商務艱難的一年

自2020年11月螞蟻集團的上市被暫停後,中國政府開始推出一系列法規,使電子商務公司在2021年陷入困境,之後在2021下半年出現消費下滑。更嚴格的反壟斷法規加速了市場佔有率從阿裡巴巴向京東等二線企業的轉移,而網上食品服務行業的領先企業美團則成功保住主導地位,沒有被同行搶走大量市場佔有率。

阿里巴巴、騰訊和美團等領先的平台公司被“共同富裕”賦予更多的社會責任,包括捐款、為兼職送遞員提供更多的社會福利、幫助網上平台上的中小商戶等方式。同時,這些公司還加大對新業務領域的投資,例如:網上雜貨店、打入低線城市以及拓展海外市場。儘管在2021年,這些公司的成本和投資上漲,但由於中國整體宏觀環境低迷,下半年營收增長放緩。此外,今年夏天新冠疫情再次爆發,導致中國實施更嚴格的社交距離規定,以及對中國房地產市場的擔憂等各種宏觀問題導致消費者信心下降。

物流包裹定價與競爭的轉折

在極兔速遞(拼多多支持的物流公司)在2020年實現加速增長後,2021上半年的中國物流行業競爭激烈。然而,在2021年4月和7月,我們看到政府著手干預,應對物流企業之間的不健康價格戰,同時保護送遞員的僱員福利。

從那時起,業者共同努力將品質和利潤放在數量和規模之前。中通、韻達、圓通、申通、百世和極兔速遞等主要快遞運營商宣佈在8月下旬,將最後一公里快遞費上調0.1元,這是多年來政府首次下令上調該行業的快遞費。這次漲價發生在中國的消費旺季之前,即11月雙11(光棍節)和12月雙12之前。中通和順豐等物流公司利用這一時期進一步提高物流費用,創造更好的盈利前景。而中通近期的業績為2022年帶來更健康的價格競爭,是其他物流企業聯合發力的信號。

展望2022年

中國政府現已轉變政策立場,助力推動國內消費,刺激整體經濟增長。我們預計,在2022年2月北京冬奧會之後以及隨著全國疫苗接種率上升,將進一步放寬社交距離限制。此外,雖然可能還有部分監管細節需要解決,但針對電子商務領域的法規大部分已於2021年頒佈。整體來說,我們預計電子商務行業將在2022年逐步復甦。

物流方面,得惠於中國電子商務的需求增長強勁,中國2021年的包裹數量保持健康增速,2021下半年同比增長約20%。市場合併還將持續,具有最低成本的領先企業中通將繼續獲得市場佔有率。展望2022年,市場對該行業的包裹量增速、以及房地產市場放緩和整體經濟疲軟是否會拖累消費趨勢的擔憂日益加重。順豐等公司也在業績電話會議中提及同樣的風險,相對之下,這些公司縮減了對快遞業務的資本支出投資。