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中國電動車主題ETF

Global X中國電動車和電池ETF (2845) 近期表現低於MSCI中國指數。 我們總結為以下三個關鍵問題。首先，市場對中國的電動車需求保持懷疑態度。汽車並不是中國復常後的第一波受益者。汽車消費高度依賴於經濟復蘇的步伐和消費者的購買力。其次，有跡象表明，電動車和電池供應鏈的價格競爭更加激烈。

特斯拉今年早些時候宣佈全球汽車降價，其他中國車企也緊隨其後。人們越來越擔心價格競爭不僅在OEM（原始設備製造商）層面，而且在零部件和電池層面。第三，不穩定的中美關係造成了行業估值的波動。市場認為中國企業能夠從美國通貨膨脹削減法案（IRA）中獲得好處和進入美國市場的概率很低。

我們看到中國和全球的電動車需求在過去兩年中急劇上升。2021年和2022年，中國的電動車銷量分別增長了172%和78%，年銷量達到590萬輛。 ⁵在2022年第四季度，電動汽車在乘用車總量中的滲透率達到33%。⁶ 前兩個月，中國電動車銷量同比增長了21%。⁷

每年年初，人們都會對電動車銷量的快速增長是否能夠持續表示關注。對於2023年，中國乘用車協會（CPCA）預計2023年中國電動汽車銷量將達到850萬輛（與2022年相比增長45%）⁸。在每年年初預測這個數字是很難的。最近有幾項促成看跌的因素，比如取消補貼，最近的價格戰延遲了購買慾，某些城市的電動車普及率已經很高，以及經濟復蘇後不久的負擔能力問題。但我們也注意到三個積極的角度，即購買行為可能被推遲，但不會消失；政策推動的上升潛力仍然存在，而且滲透率可能會進一步提高。

我們從兩個角度來評估需求欲望。一是經濟復蘇的速度是否足夠快，使消費回到正軌。二是電動車的吸引力。隨著鋰電成本的降低，以及價格戰的加劇，電動車的成本競爭力越來越高。隨著更多新的汽車品牌和車型在今年餘下的時間裡推出，我們認為現在對中國電動車的需求前景抱悲觀看法還為時過早。

美國的保護主義（如IRA）可能會限制中國電池公司滲透到美國市場。然而，我們不應該誇大美國汽車市場的規模，它只佔世界需求的15%⁹，中國仍然滲透到世界汽車市場的85%。歐洲和其他地區需要中國的電池，因為它具有成本競爭力，並有助於氣候的改變。

例如，在印尼市場，中國汽車製造商五菱突然在2022年成為第一大電動車銷售商¹⁰，超過韓國汽車製造商現代，這表明中國電池和電動車的成本競爭力。

另外，請注意85%的全球潛在市場是足夠大的。我們預計中國汽車市場將佔全球汽車市場的30%¹¹，像韓國和日本這樣的非中國電池公司可能幾乎不可能進入中國市場，因為他們的成本較高，特別是當他們使用美國這個高成本國家作為其製造中心時。那麼，我們可以預計韓國的電池公司可以滲透到世界市場的不超過70%。但是，韓國電池龍頭企業LG Energy Solution在2023年的股價為80倍，而中國電池龍頭製造商寧德時代 (CATL) 在2023年的股價僅為22倍¹² 。

在中國，電動車的普及率很高，2022年為26%，2023年可能超過30%¹³。在某些行業，30%的滲透率看起來很高。然而，這取決於它是如何顛覆性的。在某些領域，30%是很高的，例如電子商務的滲透率為30%，這是滲透率較高的例子，因為人們想購買線下商品的需求仍然存在。

然而，電動車是不同的。30%的滲透率應該被稱為早期階段，因為電動車的滲透率最終預計會在一段時間內達到90%¹⁴，因為它比汽油汽車更有優勢。

根據Factset的一致估計，Global X中國電動車和電池ETF的2023年市盈率為14倍，而2023年和2024年的每股收益增長率分別為43%和25%。¹⁵這意味著市盈率遠遠低於1倍。我們相信關鍵的主要持股都有類似的估值情況。

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