重要資料

投資者請勿單憑本網頁作投資決定，應閱讀本產品的發行章程所載的詳情及風險因素。投資包含風險，概不能保證一定可付還本金。投資者應注意：

Global X 恒生高股息率ETF (「本基金」) 於股票證券的投資須承受一般市場風險，其價值可能因投資情緒變動、政治及經濟狀況及發行人特定因素等多種因素而波動。
本基金無法保證會就組成恒生高股息率指數(指數)的證券宣派及派付股息。有關該等證券的股息派付率視乎恒生高股息率指數成分證券的公司或 REIT 的表現以及管理人無法控制的因素（包括但不限於該等公司或 REIT 的股息分派政策）而定。
本基金是否派息乃由管理人考慮多項因素及其自身分派政策後酌情決定。無法保證本基金的派息率與恒生高股息率指數相同。
管理人可酌情決定從本基金資本或收入總額撥付股息。從資本中撥付股息，意即退還或提取投資者原先投資或當中應佔任何資本收益的部分款項。任何分派可能會導致每單位資產淨值即時減少。任何涉及從基金資本中派發的股息的分配都可能會導致單位資產淨值即時下降。
本基金的單位於香港交易及結算所有限公司(「香港交易所」）的成交價乃受單位供求狀況等市場因素帶動。因此，單位可能以對比其資產淨值的較大溢價或折讓買賣。
作為證券借貸交易的一部分，由於借出證券定價不準確或借出證券價值變動，故存在抵押品價值不足的風險。這可能導致基金蒙受重大損失。借用人可能無法按時或甚至根本不能歸還借出的證券。基金可能因此蒙受損失，而追回借出的證券亦可能有延誤。這可能限制基金根據贖回要求履行交付或付款責任的能力。

中國宏觀環境：高股息股的黃金時代

作者: Global X HK ETF Research

今年，中國宏觀經濟環境出現了兩項值得關注的新變化，而兩者均對高股息策略產生了深遠影響。

首先是中東衝突引發國際油價飆升。一般而言，對於像中國這樣高度依賴原油進口的經濟體，油價上漲通常意味著國債收益率攀升及人民幣貶值。然而，實際情況卻截然不同。自今年3月以來，中國國債收益率持續下行。當美國、英國、日本等主要經濟體的國債收益率同步上升之際，中國成為少數甚至唯一出現收益率逆勢下跌的大型經濟體。截至2026年7月30日，中國10年期國債收益率已由2025年底約1.8%下降至約1.7%。

與此同時，人民幣面對強勢美元展現出強勁的韌性。歷史經驗顯示，全球地緣政治風險升溫期間，美元往往受惠於避險需求而走強。然而，自3月以來，在多個主要貨幣承壓的背景下，人民幣兌美元仍保持相對穩定。

中東衝突後主要國家10年期國債收益率走勢分化

資料來源：彭博，2026年7月30日。

究竟是什麼因素推動這些前所未見的變化？又反映出哪些更深層次的趨勢？

能源脫鉤趨勢逐步形成

首先，這反映出中國經濟對油價波動等外部衝擊的敏感度正顯著下降，換言之，中國正逐步實現與傳統能源價格的「脫鉤」。過去十年間，中國太陽能、風能及核能裝機容量實現大幅增長，同時積極推動電動車（EV）普及，單位GDP原油消耗持續走低。事實上，2025年中國成品油消費量按年下降3.5%。隨着電動車滲透率進一步提升，預計2026年原油消耗量降幅將擴大至約5%。雖然目前中國道路上的車輛仍有約85%屬燃油車，但2025年新能源汽車已佔新車銷量的一半以上，顯示產業結構正快速轉型。根據政府規劃，到2030年新能源汽車保有量佔比約為 30%，並進一步削弱中國乃至全球對原油的需求。

“良性通縮”：中國成本競爭力的結構性來源

第二，中國擁有諸多內部因素來抵消油價上漲的影響。雖然某些類型的通縮可能是“不好的”，但中國也正在經歷一種由生產率提升所驅動的“良性的”通縮。

例如，電價並非中國通脹的驅動因素。這種穩定性主要得益于太陽能和風能的大規模擴張，其發電成本現已低於傳統煤電。隨著這些可再生能源裝機容量的擴大，中國的平均發電成本持續下降，這為製造業運營帶來了顯著的成本優勢。放眼全球，鮮有國家能夠在電價穩定性方面與中國相媲美。

食品價格也呈現類似趨勢。過去二十年，中國農業迅速實現現代化，建立了大規模、高效率的生產體系。一個典型案例是湖北省的26 層樓高的養豬摩天大樓，利用先進自動化和AI驅動監控，以較低的單位成本進行規模化畜牧生產。中國水果種植業同樣轉向大規模工業化生產模式，提高了產量，並避免了隨著收入增長而常見的價格飆升現象。

此外，醫療成本上漲已成為許多發達國家的難題，但對中國而言，這仍是相對遙遠的隱憂。雖然收入增加通常導致醫療需求和價格上升，但中國過去十年推行了強有力的政府主導降價措施。同時，國內創新藥研發能力已趨成熟；昂貴的進口藥品正逐漸被國產替代品所取代，而後者的價格通常僅為美國同類藥品的10%至30%。這一趨勢有效抑制了醫療成本上升，降低了醫療通膨壓力。

這些“良性通縮”因素共同構成了中國製造業成本競爭力的基礎。這一結構性優勢是中國於2025年實現創紀錄1.2萬億美元貿易順差的關鍵驅動因素。

成本競爭優勢亦成為支撐中國經濟增長的重要基石。2025年，中國GDP增長率達5%，其中淨出口是最主要的增長動力，對GDP增量的貢獻高達33%，創1998年以來新高。進入2026年後，製造業出口仍維持強勁韌性，預計將繼續支撐全年4%至5%的經濟增長。

這一根本性優勢解釋了為何即使中美國債收益率利差擴大至逾負2.9個百分點，人民幣匯率仍能維持穩健表現。

溫和增長與股息策略

然而，中國是否有可能在新一輪經濟週期啟動後，重回 5% 或更高的高速成長軌道？

在當前條件下，實現 5% 以上的經濟成長似乎愈發困難。首先，工業體系仍面臨產能過剩的問題。其次，政府將高品質發展置於刺激政策驅動的擴張之上。若經濟出現過熱跡象，政府很可能縮減支持性政策，例如此前用於地方救助的超長期特別國債發行。

在此背景下，通貨膨漲與利率維持於低位，而經濟增長則保持在約 4% 的穩定水平，消費相關類股票未必是理想的投資選擇。消費產業通常需要總需求增速快於供給增速，才能推動企業獲利能力進一步提升。

相較之下，這些環境因素對高股息股票相當有利。相較於國債收益率，股息率已變得極具吸引力。另一方面，由於穩健增長緩解了經濟急劇下滑的風險，派息率突然降低的可能性較低。

此外，由於中國股市相對全球市場仍被低估，股息收益率超過6.0%的股票數量顯著高於其他主要股票市場。儘管這些公司收入增長平穩，但在穩健的經濟環境支撐下，它們能夠持續提供穩定的分紅派息。

中國 10 年期國債收益率vs. 恒生高股息指數股息率（除税前）

資料來源：彭博（Bloomberg），2026年7月
註：除税前股息率（Gross Dividend Yield）指過去12個月派發的稅前股息總額除以當前股價所得之比率。