收益展望：美聯儲加息導致利率飆升

作者: Global X 團隊

我們在上季度談及美聯儲立場轉趨強硬，以及通脹壓力增加的可能性。有關趨勢在 2022 年繼續呈現，因為市場對進取的緊縮貨幣政策已有所預期，而且按發達市場的標準，整體通脹數據都處於極高的水平上。對投資者而言，我們認為需要密切關注收益投資市場上部分關鍵主題和解決方案。

關鍵要點：

  • 在今年餘下的時間內，美聯儲和其他央行多次加息以及出現進取的資產負債表縮減措施的可能性似乎越來越大。
  • 對於希望降低利率風險但仍追求收入目標的固定收益投資者來說，可變息優先股等短存續期工具可能是一種替代方案。
  • 基本面強勁的能源資產（如業主有限合夥 (MLP) 和能源基礎設施股票），在油價上漲的環境中似乎很有吸引力。
  • 基於期權的策略（如備兌認購期權）可能因波動性上升和在股市中的防禦型屬性而變得吸引。

強硬的央行政策令利率和信貸息差進一步上升的可能性加大

持續的美國通脹和有限的貨幣政策反應使美聯儲在今年年初處於一個岌岌可危的位置。儘管通脹壓力在全球經濟中蔓延，但美聯儲在維持寬鬆貨幣政策後，被迫採取措施趕上趨勢。然而，美聯儲在第一季度作出強烈反應，三年來首次加息。不過，美聯儲並不是唯一實施相關措施的央行。英倫銀行和加拿大銀行等都實施了加息，為今年更廣泛的全球強硬派貨幣政策打開了大門。

此外，加息和縮減資產購買的步伐不太可能放緩。與其他發達國家的央行相比，歐洲中央銀行 (ECB) 的立場一直非常溫和，其表示可能會在第三季度結束債券購買計劃。1 目前，期貨市場預測到年底將從負 50 個基點升至零利率水平。2 根據預測，美國和英國的央行將更加激進，期貨市場預測英國將加息 125 個基點，而美國將加息 200 個基點。3 顯然，這將是我們在此週期見過最短時間內所採取最激進的政策行動。

我們認為，以美聯儲為例，由於美國 3 月份的通脹水平達到 8.5%，美聯儲正被迫採取措施追趕。上一次美國的總體通脹率達到這些水平是在 20 世紀 80 年代。債券市場已經與通脹同步，所以強硬政策被計入主權債券收益率。

鑑於央行加息加上貨幣政策進一步收緊，信貸息差擴大的可能性亦有所增加。隨著股市拋售和加息的開始，第一季度的信貸息差出現飆升。地緣政治緊張局勢升溫也可能使高收益發行人面臨更具挑戰性的融資條件。

作為固定收益替代選項的可變息優先股

對於固定收益投資者來說，激進的貨幣政策轉向帶來兩種風險：一是已經滲透到市場的加息，二是企業信貸的信貸息差可能擴大。對於收益型投資者來說，這種環境下的關鍵是平衡利率風險和收益率需求。

在新冠肺炎期間，實際（經通脹調整）收益率轉為負值，使收益型投資者處於困難的境地中。最近主權債券收益率上升在一定程度上緩解了這種風險，但實際收益率仍僅處於轉為正值的邊緣。持續的通脹壓力，如供應鏈問題和勞動力短缺，正導致整體通脹率繼續走高，3 月份的數據為 8.5%，使實際收入水平跟上步伐的需求上升。

具有較低存續期特徵的可變息優先股在利率上升的環境中一向表現良好。與更廣泛的固定收益相比，可變息優先股的表現也更出色。

作為商品收入的業主有限合夥

由於全球供應短缺和通脹壓力推動原材料價格上漲，商品投資成為今年市場上的重點之一。不過，對於收益型投資者來說，商品期貨的非收益性質，令使用此選項產生現金流不那麽具吸引力。考慮到通過股息或股份回購獲得資本回報潛力，商品業務公司的股票更為吸引。

業主有限合夥 (MLP) 是收益型投資者有機會從石油商品貿易中獲得收益和好處的一個渠道。在美國能源產量上升的背景下這些管道業務處於有利位置，而今年石油和天然氣價格飆升也推動了 MLP 等自然資源資產。與其他資產類別相比，分配和收益息差的税收優勢可能使 MLP 成為對收益型投資者具吸引力的選擇。

波動性上升使備兌認購期權策略在利率上升的環境中具吸引力

央行的緊縮政策不僅導致了收益率飆升和信貸影響。隨著投資者開始重新定價估值倍數，加上開始拋售增長型股票以換取價值，股票市場的波動性開始增加。

在第一季度早期股市拋售後，各主要指數的波動性出現顯著上升。對於收益型投資者來說，納斯達克 100 指數或標準普爾 500 指數等主要指數的備兌認購期權策略，可能是除傳統派息股票和固定收益以外創造收入的一種方式。

盈利增長的可能性或使投資者期望一定程度的股票上漲潛力，同時也會獲得潛在的收入流。標準普爾 500 指數第二季度的盈利增長預計為 6.5%，第三季度為 11.1%，部分收益型投資者可能希望保持股票投資。4

結論

全球國債收益率上升和其他主權債券走高，意味著收益型投資者需要留意其對自身收益型投資組合的影響。在各國央行采取進取的緊縮政策下，更廣泛的固定收益資產可能會面臨壓力，而在可見的未來隨著利率上升，成長型股票資產可能會出現波動。可變息優先股能平衡優先股的存續期風險和收入水平。與市場上的其他領域相比，能夠抵禦供應鏈中的通脹的行業在這種環境下可能具良好潛力。MLP 等與能源相關的資產以及備兌認購期權等期權策略，能夠將波動性貨幣化，可能是這種利率上升環境下的解決方案。