2022年亞洲創新者主動型ETF展望
監管政策給亞洲增長型股票蒙上陰影
面對去年的多重不利因素,市場對亞洲經濟體的信心減弱。中國針對包括大型互聯網平台在內的部分增長型行業意外出臺了嚴格的政策,在中國尋求經濟再平衡之際帶來挑戰,給其他亞洲經濟體的前景蒙上陰影。隨著中國政府在恒大事件後推行嚴格的去槓桿化行動,作為經濟增長支柱的房地產行業發展放緩。但到2021年底,政府開始放寬這些政策。
但我們仍認為中國是整個亞洲地區的主要增長引擎,並且看好亞洲增長型股票,在去年政府對政策進行調整後,我們就預計2022年亞洲增長型股票的估值將更具吸引力。
美國加息對宏觀經濟的挑戰在控制之內
美聯儲去年12月宣佈將在2022年加息以抑制通脹,這引發市場對亞洲經濟體可能受到衝擊的擔憂。然而,與2018年的上一次加息相比,這次帶來的潛在影響將有所不同——根據我們的觀察,目前的通脹現象很大程度上是由美國推動的。
自新冠疫情以來,美聯儲實施了有史以來最寬鬆財政和貨幣政策。雖然美國為提振經濟付出巨大努力,但我們認為有些捉襟見肘。相比之下,亞洲沒有走上同樣的道路,因此沒有出現通脹壓力,部分原因是韓國、越南和台灣等地區出現製造業和供應鏈的領導企業。
貨幣主要由以下三個因素決定:i.)經常帳戶餘額,ii.)實際利率差和iii.)資本流動。隨著美聯儲試圖在全球疫情中放鬆政策,利率和美元勢必走高,而其他貨幣可能會對美元貶值。但亞洲各經濟體間差異較大,也不太可能重複2015年美聯儲加息後的應對方式。
一些經濟體可能希望通過加息以避免本幣大幅貶值,因為加息通常會抑制國內投資和消費需求。儘管如此,我們認為,2022年進行3到4次加息對大多數亞洲經濟體的潛在宏觀經濟影響基本可控。在這一群體中,我們能看到2022年的一些亮點。
碳中和技術大獲全勝
2021年11月召開的聯合國氣候變化大會(COP26)強化了減少碳排放的全球共識。即使撇開政治因素,潔淨能源行業也有巨大的經濟價值,其生產成本,包括太陽能組件、風力發電或電動車的生產成本已經能夠與燃煤發電廠或傳統內燃機汽車等傳統行業競爭。這些進步都受惠於政府政策提供有利的資金支援。
總而言之,隨著全球在今年進一步推動淨零排放進程,我們認為潔淨能源行業將是2022年的一個主要增長領域。
太陽能方面,由於一些原因,2021年的太陽能裝機量低於預期。隨著需求的增加,關鍵材料的成本上升,多晶矽成本增幅超100%。1儘管如此,我們認為供應鏈壓力將會得到緩解,因此多晶矽產能問題不會持續到2022年。展望未來,我們看到太陽能行業具有增長機會。根據國際能源署的估計,在2020年至2030年期間,太陽能年裝機量將增加4倍,以在2050年實現淨零排放目標。2從根本上說,太陽能的生產成本現已低於煤炭,這項關鍵因素能繼續推動潔淨能源技術成為投資者看好的前沿領域。
有投資者擔心,太陽能供應鏈最終會供過於求或者競爭加劇,從而導致行業整體的利潤率下降。然而我們認為,這些後起之秀並不是行業競爭者,而是試圖向太陽能轉型的動力煤公司。只要太陽能成本仍低於煤炭的生產成本,潛在的供應過剩就會使太陽能的供應鏈創造價值。而太陽能發電供應過剩可能會加速向清潔能源的全面過渡。因此,我們對太陽能供應鏈的每個環節都特別感興趣,每個環節都具有潛在的機會。
電動車行業增長持續強勁
由於對2022年加息的擔憂,中國電動車和電池股從成長型股票強勢轉為價值型股票,因此在12月和1月經歷了市場修正。但我們認為,電動車和電池行業剛剛進入S曲線加速階段,這一階段將持續3到4年,就像本世紀10年代初見證智能手機的普及一樣。因此,當出現市場修正時,我們願意對電動車和電池股持更積極的看法。
我們認為,駕駛電動車的條件已經成熟。首先,由於磷酸鐵鋰(LFP)電池技術的成本大幅降低,純電動車的製造成本已經低於傳統內燃機汽車。每千瓦時100美元的電池組成本已達到拐點,低於傳統內燃機汽車的製造成本。3比亞迪和寧德時代等中國電池製造商早在2020年就已達到這一拐點。從那時起,無論補貼和燃油效率的提升,大多數電動車車型已擁有成本優勢。其次,自動駕駛功能的日益普及也加速了原始設備製造商向電動車的轉型。原始設備製造商不得不推進自動駕駛技術,包括用於掃描和測距的光學雷達(LiDAR)系統,以及生產自動駕駛系統所需的晶片。
2021年,中國新能源車銷量突破310萬輛,預計這一數字將同比增長至450萬輛以上,增幅將達到45%。4以挪威為例,在過去的5-6年裡,電動車普及率幾乎每年增長10%,我們預計中國和歐洲未來幾年的情況與之類似。5考慮到特斯拉和小鵬汽車的市場佔有率,市場普遍預計這兩家公司將受惠於電動車的普及。
中國加大了對國內半導體行業的激勵力度,鼓勵半導體企業構建包括無廠半導體公司、晶圓代工廠和集成設備製造公司在內的供應鏈。我們對該行業持積極看法,並預期長期和結構性因素將持續推動該行業增長。
新時代的數碼技術正在東盟和印度興起
我們認為,未來幾年增長最快的領域之一是東南亞國家聯盟(ASEAN)和印度的互聯網商業模式。西方的互聯網業務早已騰飛並達到飽和。相比之下,受惠於第四代(4G)無線基礎設施的到來,亞洲新興國家的互聯網平台才開始興起。這些國家已經擁有高品質固話網絡,建設更成熟的4G網絡應該會為投資者帶來新的機遇。
例如:東盟領先的電子商務平台Sea Limited(之前是遊戲開發商)利用其遊戲業務的經驗為用戶創造互動體驗,並已成為領先的網上購物平台。鑒於大多數東盟國家的電子商務還處於早期階段,該公司仍有巨大的增長空間。其他地區,在Zomato等公司進入市場的同時,也部署了可靠的4G網絡,Zomato是印度領先的送餐應用,於今年7月上市。我們希望在未來幾年看到更多的互聯網企業利用4G網絡的發展。
結論
過去一年曾令投資者感到恐慌的許多因素現在已經成為過去。我們認為,對大多數亞洲經濟體來說,美國加息帶來的影響可控。穩定4G網絡的出現重大利好互聯網企業,其中一些企業正在重走以往西方經濟體出現的成功路線。進入2022年,我們將密切關注這些領域的發展。