重要资料
投资者请勿单凭本网页作投资决定,应阅读本产品的基金说明书所载的详情及风险因素。投资涉及风险,过往业绩并不代表未来表现。概不能保证本金会获得偿还。投资者应注意:
- Global X 恒生科技ETF(“本基金” )试图提供在扣除费用及开支前与恒生科技指数(「相关指数」)表现紧密相关的投资回报。
- 本基金的投资集中于科技主题公司。许多对科技主题具有较高业务投资的公司具有相对较短的经营历史。与其他经济行业相比,科技公司的特点往往是价格表现波动相对较大。科技行业的公司亦面临激烈的竞争,政府亦可能会大幅度干预,这可能会对利润率产生不利影响。急速发展可以导致该等公司提供的产品和服务过时。该等公司亦可能面临知识产权或牌照损失或损害的风险、网络安全风险以导致于法律、财务、运营和声誉层面上有不利影响。
- 本基金的投资集中于在香港联交所上市且活跃于科技行业的公司的证券,相对于更多元化的全球投资组合,可能导致本基金的价值出现较大波动。本基金的价值可能更容易受到对科技行业构成不利影响的经济、政治、政策、外汇、流动性、税务、法律或监管事件所影响。
- 由于相关指数追踪注册成立地或大部分收入来源或主要营业地点为大中华区的证券表现,因而承受集中性风险。因此,本基金的资产净值可能会较基本面广的基金更加波动。
- 作为证券借贷交易的一部分,由于借出证券定价不准确或借出证券价值变动,故存在抵押品价值不足的风险。这可能导致本基金蒙受重大损失。借用人可能无法按时或什至根本不能归还证券。本基金可能因此蒙受损失,而追回借出的证券亦可能有延误。这可能限制本基金根据变现要求履行交付或付款责任的能力。
- 本基金的单位于香港交易及结算所有限公司的成交价乃受单位供求状况等市场因素带动。因此,单位可能以对比其资产净值的较大溢价或折让买卖。
- 从资本中及/或实际上从资本中拨付分派,意即退还或提取投资者原先投资或当中应占任何资本收益的部分款项。任何分派如涉及从本基金的资本中或实际上从本基金的资本中拨付股息,可能会导致本基金每单位资产净值即时减少,并将减少可供本基金未来投资的资本。
- Global X 恒生科技备兑认购期权主动型ETF(「本基金」)的投资目标是透过主要(i)投资于恒生科技指数(「参考指数」或「恒生科技指数」)的成份股本证券;及(ii)出售(即「沽出」)参考指数的认购期权以收取认购期权买方支付的款项(即「期权金」),以产生收入。
- 采用备兑认购期权策略的目标为产生收入及减少市场下跌时的潜在亏损。本基金每次沽出恒生科技指数认购期权均会收取期权金。倘本基金所持有的参考指数相关证券价值下跌,本基金就沽出恒生科技指数认购期权收取的期权金或可在一定程度上减少有关损失。然而,采用备兑认购期权策略的缺点是本基金从参考指数水平上升获利的潜力有限,以所沽出的恒生科技指数认购期权的行使价为限,再加上所收取的期权金。
- 本基金采用主动式管理的投资策略。除寻求透过直接投资于参考指数及恒生科技指数ETF的成份股本证券以及恒生科技指数期货的长仓,以按相关证券占参考指数大致相同的比重投资于参考指数的成份股本证券外,本基金亦会沽出参考指数的认购期权。为免生疑问,本基金并不寻求追踪参考指数。由于实施的投资程序可能导致本基金表现低于直接投资于参考指数的成份股本证券,本基金可能无法达成其目标。
- 恒生科技指数认购期权的市值可能受一系列因素影响,包括但不限于供需情况、利率及参考指数的现行市价(相对于恒生科技指数认购期权行使价)、参考指数的实际或预期波动以及直至到期日的余下时间。本基金成功利用恒生科技指数认购期权的能力将取决于管理人正确预测未来价格波动的能力,而此方面概无保证,并受限于市场行为或预期以外的事件。
- 倘恒生科技指数认购期权到期,且参考指数市值于期权期间下跌,则本基金自沽出恒生科技指数认购期权收取的期权金可能不足以抵销所变现的亏损。
- 本基金可能于交易所或场外市场沽出恒生科技指数认购期权。场外市场的恒生科技指数认购期权的流动性可能不如交易所上市期权。有意作为买方订立恒生科技指数认购期权的对方手数量可能有限,或本基金可能认为有关对手方的条款逊于上市期权所享有的条款。再者,联交所于波动市况下可能暂停期权买卖。倘被暂停交易,本基金未必能够于合宜或有利的时机沽出恒生科技指数认购期权。
- 使用期货合约涉及的风险可能高于直接投资于证券及其他较传统的资产的风险。尽管恒生科技指数期货市场的发展相对成熟,本基金面临其未必可终止或出售持仓的潜在风险。风险包括但不限于波动风险、杠杆风险、负转仓收益及「正价差」风险。
- 投资恒生科技指数期货及沽出恒生科技指数认购期权一般需提供保证金。可能需提供额外资金,以便按恒生科技指数期货及恒生科技指数认购期权每日市价的折算值,追加保证金。由于保证金或类似的付款额增加,本基金可能需以不利的价格将其投资变现,以应付须追加的保证金。倘本基金因香港期货交易所、联交所及/或本基金的经纪所施加的保证金要求而无法达致其投资目标,本基金可能会面临或会超过本基金初始投资金额的巨额损失,而投资者可能会蒙受其自身投资的巨额或全额损失。
- 恒生科技指数期货及恒生科技指数认购期权由香港期货结算公司登记、结算及担保。如结算所破产,本基金可能须就其作为保证金的资产承受损失风险。
- 本基金因追踪注册成立地或大部分收入来源或主要营业地点为大中华区的证券的表现而承受集中风险。由于本基金较易受单一地区不利条件所引致的波动影响,故其波动性可能高于基础广泛的基金(如环球股票基金)。此外,由于参考指数成份证券集中于特定行业或市场(即科技)内的香港上市证券,本基金的投资可能同样集中。与投资组合较多元化的基金相比,本基金的价值可能较为波动。本基金的价值可能较容易受对上述特定市场/行业不利的情况所影响。
- 借用人可能无法按时或甚至根本不能归还证券。本基金可能因此蒙受损失,而追回借出证券亦可能有延误。这可能限制本基金根据赎回要求履行交付或付款责任的能力。作为证券借贷交易的一部分,本基金必须收取最少达借出证券估值100%的现金抵押品,每日进行估值。然而,由于借出证券的定价不准确或借出证券的价值变动,存在抵押品价值不足的风险。这可能导致本基金出现重大亏损。
- 本基金的基准货币为港元,惟股份的类别货币为港元、人民币及美元。本基金的资产净值及其表现可能会因该等货币与基准货币之间汇率波动及汇率管制措施的变动而受到不利影响。
- 从资本中或实际上从资本中拨付分派,意即退还或提取投资者原先投资或当中应占任何资本收益的部分款项。任何有关分派可能会导致本基金的每股股份资产净值即时减少,并将减少可供未来投资的资本。
- 股份于联交所的成交价受市场因素,如股份的供求带动。因此,股份可能会以本基金资产净值的重大溢价或折让成交。
恒生科技指数为何落后
近来,恒生科技指数的表现明显逊于全球其他主要股票资产——其今年以来(YTD)的总回报率为 -21.1%,三年累计回报率为 17.7%,三年复合年均增长率(CAGR)为 5.6%,显著落后于恒生指数及纳斯达克100指数(后者的今年以来总回报率为 21.8%、三年累计回报率为 112.8%、三年复合年均增长率为 28.6%)——因而引发了市场的广泛关注。尽管该指数冠有“科技”之名,但其底层资产结构、盈利实现周期以及宏观经济环境,共同决定了其难以避免的周期性压力。
指数表现比较
资料来源:FactSet,截至2026年9月28日。
我们归纳出拖累恒生科技指数表现的四项核心因素。
消费板块权重偏高,内需持续疲弱
恒生科技指数虽普遍被视为纯粹的硬科技指数,甚至有“东方纳斯达克”之称,但实际上消费板块占比甚高。截至2026年9月,非必需性消费板块权重达50%,居各板块之首;信息科技及医疗保健板块则分别占43.3%及6.7%。
在内地宏观经济温和复苏之际,居民的边际消费倾向仍然审慎。本地生活服务价格竞争激烈,加上传统电商流量趋近饱和,直接压抑主要成分股的收入增长及利润率。
指数呈现“科技外衣、消费核心”的特征,未能充分受益于全球科技股牛市,反而对内地零售及消费走势高度敏感。由于恒生科技指数与中国新经济消费及互联网平台关系密切,内需疲弱遂成为其估值修复的首要障碍。
| 恒生科技指数板块配置(2026年9月) | 中国主要经济指标 |
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| 资料来源:恒生指数有限公司、未来资产环球投资(香港)。 | 资料来源:CEIC、摩根士丹利,截至2026年9月。 |
互联网巨头:增长步入成熟期,估值框架重塑
随着龙头互联网企业的收入增速由过往双位数放缓至单位数,市场的定价框架亦正式由“高增长、高估值”模式,转向成熟期的价值评估。这项结构性转变令增长型及价值型投资者均阶段性持观望态度,导致估值倍数普遍受压。
| 收入趋势:同比增长(%) | 净利润趋势:同比增长(%) |
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| 资料来源:彭博、未来资产环球投资(香港)。 | 资料来源:彭博,截至2026年9月。 |
注:阿里巴巴(2027年预测)及腾讯(2026至2027年预测)的收入增长数据采用彭博市场综合预测。
恒生科技指数2026年预测每股盈利呈下行趋势
资料来源:彭博,截至2026年9月28日。
资本开支与盈利能力错配
全球科技巨头正积极投资人工智能基建,以把握生成式人工智能时代的浪潮;然而,香港互联网板块却陷入深层的“预期落差”。市场已由奖励长期策略愿景,转为严格审视每一笔资本开支的即时回报。面对这场科技革命,不投资等同放弃未来,重注投入则意味着短期财务表现将承受明显压力。大型模型训练及算力基建投资庞大,而商业化路径仍在探索,短期内极难形成具规模的盈利。这种“重资产投入、轻短期回报”的现实,不但凸显企业的策略两难——不行动是慢性消耗,行动则带来即时阵痛——亦进一步压抑板块的短期盈利预期及估值表现。
| 人工智能资本开支超级周期持续升温 | 推理需求持续增长 |
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资料来源:公司资料、QuestMobile、摩根士丹利研究部预测。
离岸市场对全球流动性及汇率高度敏感
香港股市作为高度国际化的离岸金融市场,天然对全球流动性及地缘政治预期的变化较为敏感,并反映于海外资金、资本配置偏好及市场情绪与汇率等层面。具体而言,美联储货币政策路径及全球无风险利率维持高位,会压低长期现金流的折现价值,并对高增长资产估值构成压力;海外配置型资金在跨市场博弈中频繁调整,令离岸市场缺乏系统性的长期增量资金流入,从而加剧波动;最后,汇率波动及外部地缘政治风险溢价亦削弱国际投资者对中国资产的风险偏好。
总括而言,恒生科技指数近期弱势,是四项核心逆风共同作用的结果:消费板块权重偏高而内需疲弱、行业步入成熟期及高增长时代告终、人工智能资本开支急增与短期盈利兑现不匹配,以及离岸市场持续受到流动性扰动。
值得关注的核心指标:
- 内需与消费:高频零售销售数据,以及核心本地生活服务与电商企业的客单价及利润率修复情况。
- 人工智能商业化进展:大型模型业务是否开始在财务报表中带来实质新增收入贡献。
- 资本开支纪律:龙头企业如何在积极投资人工智能与股东回报(股份回购及派息)之间取得平衡。
经历估值重构及短期阵痛后,板块的长期投资吸引力,最终仍将回归其实际自由现金流创造能力及股东回报能力。投资者宜保持策略定力,同时密切留意基本面拐点。
恒生科技指数录得大幅调整(-23.4%)之际,Global X 恒生科技备兑认购期权主动型ETF(3417 HK)展现较佳的资本保值能力,跌幅仅为-7.8%。这反映主动式期权卖出策略能有效缓冲下行波动,并为追踪该基准的投资者创造另类收益来源。
表现比较:3417 HK与恒生科技指数
资料来源:FactSet,截至2026年9月28日。累计总回报计算期间为2025年3月13日至2026年9月28日。3417 HK成立日期:2025年3月13日。基金历年回报:2025年(由首个交易日起)5.7%;2026年年初至今:-12.7%;过去三个月表现:0.2%。
Global X 恒生科技ETF(2837 HK)
https://www.globalxetfs.com.hk/cn/funds/hang-seng-tech-etf/
Global X 恒生科技备兑认购期权主动型ETF(3417 HK)
https://www.globalxetfs.com.hk/cn/funds/hang-seng-tech-covered-call-active-etf/








