电动车及电池行业 – 中国龙头崛起 - Global X ETFs Hong Kong

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电动车及电池行业 – 中国龙头崛起

作者: Jeff Huang 黄一民

在汽车电动化转型的浪潮中,中国崛起为全球领导者,得益于其日益完善的充电基础设施、具有竞争力车型的快速推出迭代,以及消费者对于电动车接受度的提高。中国电动汽车(包括纯电动车和插电混合动力车)的渗透率在过去几个月达到了45%以上,远高于欧盟(约20%)和美国(约10%),且中国占据全球电动汽车销量的一半以上。在全球电动汽车产业链中,中国企业在电动汽车(比亚迪)和电池(宁德时代)市场均占据着最大的份额。在这个快速发展的行业内,我们认为强劲的现金储备和强大的研发能力能够帮助比亚迪和宁德时代在激烈的竞争中持续保持行业领先地位。

尽管比亚迪和宁德时代拥有强大的产品和成本竞争力,以及稳固的增长前景,其目前的估值水平仍然较低,为寻求从全球电动汽车发展中获利的投资者提供了具有吸引力的投资机会。比亚迪和宁德时代是Global X 创新蓝筹10强ETF的主要持仓,合计权重约为20%。

比亚迪 不仅仅是成本领导者

在中国电动汽车需求激增的背景下,比亚迪在2023年销售了超过300万辆电动车(包括140万辆插电混合动力车和160万辆纯电动车),并计划在2024年实现400万辆的销售目标,使其成为全球最大的新能源汽车公司(按销量计)。作为一家大众市场汽车制造商,比亚迪强大的成本优势及垂直一体化帮助公司在电动汽车发展的初期阶段抓住机遇,而其领先技术、不断提升的品牌认知度及高端化战略有望支持比亚迪在保持盈利能力的同时进一步扩大其在全球电动汽车市场中的份额。

在激烈的竞争中,我们认为比亚迪相较于仍处在亏损状态中的初创企业具有更好的持续性,得益于其健康的现金储备和强大的研发能力。这使得比亚迪成为投资者抓住全球汽车电动化结构性增长机会的最佳选择之一。

领先的技术是比亚迪强大竞争力的核心。公司预计2024年的研发支出相较于2023年的约400亿元人民币将继续增加,研发占收入比例将保持稳定,这得益于坚实的现金储备(2023年净现金约680亿元)和强劲的自由现金流(2023年自由现金流约470亿元)。比亚迪对研发长期投资带来了领先技术(刀片电池及DM-i超级混动技术)和丰富的产品线。随着DM-i 5.0技术进一步应用到更多车型以及产品组合的改进,比亚迪盈利能力有望提升。

尽管仍面临关税不确定性,海外扩张仍会是比亚迪增长的关键驱动因素之一,得益于其核心电池技术、具有竞争力的车型推出和不断提升的品牌认知度。比亚迪投资于海外生产设施的策略应该能够缓解关税不确定性,到2025年底,比亚迪将拥有3家全资海外工厂,年产能总量达45万辆。比亚迪已进入70多个国家和地区,我们认为比亚迪有潜力进一步渗透到新兴市场,如东南亚和南美洲,因为其具有价格竞争力和优质产品能够迎合当地消费者的偏好。巴西、泰国和以色列是比亚迪年初至今的前三大出口目的地。

随着消费者持续存在续航焦虑和快速充电站短缺,插电混合动力车型需求持续增长,已成为新能源汽车增长的关键驱动因素。比亚迪最新的DM-i 5.0技术带来更高的燃油效率、发动机热效率、以及更长的续航里程,进一步提升其插电混合动力车型的竞争力。在激烈的市场竞争中,自2024年以来,许多目标大众市场的合资企业在中国一直处于亏损状态,这可能加速全球汽车制造商从中国市场战略性撤退。这为比亚迪留下了机会,通过其产品和价格竞争力以及不断提升的品牌认可度进一步获得市场份额。

宁德时代 – 拥有领先电池产品的全球领导者

产能过剩导致了在过去的两年内电池行业竞争格局的恶化,但随着供需状况的持续改善,我们有望看到行业迎来拐点。从供应角度,中国电池制造商的资本支出从峰值下降了超过50%,关键厂商2024/25年的计划年度资本支出也大幅下调。持续的资本支出下降有望推动产能的相应减少。从需求角度,根据CABIA的数据,中国电池国内出货量在2024年上半年同比增长约40%,得益于强劲的电动汽车需求和不断增长的储能系统需求。供需情况的改善有望推动产能利用率逐渐恢复,并支撑主要厂商盈利能力改善。

宁德时代是全球最大的电池制造商,占据了约40%的全球电池市场份额。宁德时代的领先地位由其优越的电池产品支撑,其电池具有更高的能量密度和更好的质量,并且公司客户群覆盖全球领先的电动汽车厂商。宁德时代的电池在三元锂电池领域(麒麟电池)和磷酸铁锂电池领域(神行Plus电池)都具有更高的能量密度,因此相比同行产品享有价格溢价。此外,宁德电池提供更好的可靠性,这体现在其较低的质保赔付比率。宁德时代坚实的现金储备和持续的研发投入有助于长期保持其竞争优势。

宁德时代电池的优越能量密度带来了成本节约和价格溢价,从而为公司带来了更好的盈利能力。宁德时代在中高端市场保持着主导地位,通过在能源存储、商用车辆、高端乘用车和海外市场的更广泛应用,以及持续的产品高端化,宁德时代的盈利能力有望持续提升。公司预计其电池单位毛利保持稳定在人民币200元/千瓦时左右,较同行公司有较大溢价。

在2024年,由于坚实的能源存储增长和国内电动汽车需求,宁德时代的销量前景仍然稳固,预计同比增长超过20%。海外市场格局正在改善,宁德时代在匈牙利的工厂计划于2025年投产,其在美国的LRS(技术授权)模式也在稳步推进。宁德时代对欧洲市场充满信心,表示将成为欧洲核心汽车厂商电动汽车产品线的主要供应商。由于美国将于2026年加大对能源存储系统电池的关税,因此预计在2025能源存储系统电池的增长将进一步加速。

 

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Global X 创新蓝筹10强 ETF
(3422 HK)
基金上市日期 2023年11月24日
相关指数 未来资产全球创新蓝筹10强指数2
交易所 香港交易所
一年内持续收费 0.68% p.a.
产品网页 Link

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作者:

Jeff Huang 黄一民

2024年09月24日

日期 : 2024年09月24日

分類 : 分析

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