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Global X 恒生高股息率ETF (「本基金」) 于股票证券的投资须承受一般市场风险，其价值可能因投资情绪变动、政治及经济状况及发行人特定因素等多种因素而波动。
本基金无法保证会就组成恒生高股息率指数(指数)的证券宣派及派付股息。有关该等证券的股息派付率视乎恒生高股息率指数成分证券的公司或 REIT 的表现以及管理人无法控制的因素（包括但不限于该等公司或 REIT 的股息分派政策）而定。
本基金是否派息乃由管理人考虑多项因素及其自身分派政策后酌情决定。无法保证本基金的派息率与恒生高股息率指数相同。
管理人可酌情决定从本基金资本或收入总额拨付股息。从资本中拨付股息，意即退还或提取投资者原先投资或当中应占任何资本收益的部分款项。任何分派可能会导致每单位资产净值即时减少。任何涉及从基金资本中派发的股息的分配都可能会导致单位资产净值即时下降。
本基金的单位于香港交易及结算所有限公司(「香港交易所」）的成交价乃受单位供求状况等市场因素带动。因此，单位可能以对比其资产净值的较大溢价或折让买卖。
作为证券借贷交易的一部分，由于借出证券定价不准确或借出证券价值变动，故存在抵押品价值不足的风险。这可能导致基金蒙受重大损失。借用人可能无法按时或什至根本不能归还借出的证券。基金可能因此蒙受损失，而追回借出的证券亦可能有延误。这可能限制基金根据赎回要求履行交付或付款责任的能力。

中国宏观环境：高股息股的黄金时代

作者: Global X HK ETF Research

今年，中国宏观经济环境出现了两项值得关注的新变化，而两者均对高股息策略产生了深远影响。

首先是中东冲突引发国际油价飙升。一般而言，对于像中国这样高度依赖原油进口的经济体，油价上涨通常意味着国债收益率攀升及人民币贬值。然而，实际情况却截然不同。自今年3月以来，中国国债收益率持续下行。当美国、英国、日本等主要经济体的国债收益率同步上升之际，中国成为少数甚至唯一出现收益率逆势下跌的大型经济体。截至2026年7月30日，中国10年期国债收益率已由2025年底约1.8%下降至约1.7%。

与此同时，人民币面对强势美元展现出强劲的韧性。历史经验显示，全球地缘政治风险升温期间，美元往往受惠于避险需求而走强。然而，自3月以来，在多个主要货币承压的背景下，人民币兑美元仍保持相对稳定。

中东冲突后主要国家10年期国债收益率走势分化

资料来源：彭博，2026年7月30日。

究竟是什么因素推动这些前所未见的变化？又反映出哪些更深层次的趋势？

能源脱钩趋势逐步形成

首先，这反映出中国经济对油价波动等外部冲击的敏感度正显著下降，换言之，中国正逐步实现与传统能源价格的“脱钩”。过去十极间，中国太阳能、风能及核能装机容量实现大幅增长，同时积极推动电动汽车（EV）普及，单位GDP原油消耗持续走低。事实上，2025年中国成品油消费量同比下降3.5%。随着电动汽车渗透率进一步提升，预计2026年原油消耗量降幅将扩大至约5%。虽然目前中国道路上的车辆仍有约85%属燃油车，但2025年新能源汽车已占新车销量的一半以上，显示产业结构正快速转型。根据政府规划，到2030年新能源汽车保有量占比约为30%，这将进一步削弱中国乃至全球对原油的需求。

“良性通缩”：中国成本竞争力的结构性来源

第二，中国拥有诸多内部因素来抵消油价上涨的影响。虽然某些类型的通缩可能是“不好的”，但中国也正在经历一种由生产率提升所驱动的“良性的”通缩。

例如，电价并非中国通胀的驱动因素。这种稳定性主要得益于太阳能和风能的大规模扩张，其发电成本现已低于传统煤电。随着这些可再生能源装机容量的扩大，中国的平均发电成本持续下降，这为制造业运营带来了显著的成本优势。放眼全球，鲜有国家能够在电价稳定性方面与中国相媲美。

食品价格也呈现类似趋势。过去二十年，中国农业迅速实现现代化，建立了大规模、高效率的生产体系。一个典型案例是湖北省的26层楼高的养猪摩天大楼，利用先进自动化和AI驱动监控，以较低的单位成本进行规模化畜牧生产。中国水果种植业同样转向大规模工业化生产模式，提高了产量，并避免了随着收入增长而常见的价格飙升现象。

此外，医疗成本上涨已成为许多发达国家的难题，但对中国而言，这仍是相对遥远的隐忧。虽然收入增加通常导致医疗需求和价格上升，但中国过去十年推行了强有力的政府主导降价措施。同时，国内创新药研发能力已趋成熟；昂贵的进口药品正逐渐被国产替代品所取代，而后者的价格通常仅为美国同类药品的10%至30%。这一趋势有效抑制了医疗成本上升，降低了医疗通胀压力。

这些“良性通缩”因素共同构成了中国制造业成本竞争力的基础。这一结构性优势是中国于2025年实现创纪录1.2万亿美元贸易顺差的关键驱动因素。

成本竞争优势亦成为支撑中国经济增长的重要基石。2025年，中国GDP增长率达5%，其中净出口是最主要的增长动力，对GDP增量的贡献高达33%，创1998年以来新高。进入2026年后，制造业出口仍维持强劲韧性，预计将继续支撑全年4%至5%的经济增长。

这一根本性优势解释了为何即使中美国债收益率利差扩大至逾负2.9个百分点，人民币汇率仍能维持稳健表现。

温和增长与股息策略

然而，中国是否有可能在新一轮经济周期启动后，重回5%或更高的高速增长轨道？

在当前条件下，实现5%以上的经济增长似乎愈发困难。首先，工业体系仍面临产能过剩的问题。其次，政府将高质量发展置于刺激政策驱动的扩张之上。若经济出现过热迹象，政府很可能缩减支持性政策，例如此前用于地方救助的超长期特别国债发行。

在此背景下，通货膨胀与利率维持于低位，而经济增长则保持在约4%的稳定水平，消费相关类股票未必是理想的投资选择。消费产业通常需要总需求增速快于供给增速，才能推动企业获利能力进一步提升。

相较之下，这些环境因素对高股息股票相当有利。相较于国债收益率，股息率已变得极具吸引力。另一方面，由于稳健增长缓解了经济急剧下滑的风险，派息率突然降低的可能性较低。

此外，由于中国股市相对全球市场仍被低估，股息收益率超过6.0%的股票数量显著高于其他主要股票市场。尽管这些公司收入增长平稳，但在稳健的经济环境支撑下，它们能够持续提供稳定的分红派息。

中国10年期国债收益率vs. 恒生高股息指数股息率（除税前）

资料来源：彭博，2026年7月。
注：除税前股息率（Gross Dividend Yield）指过去12个月派发的税前股息总额除以当前股价所得之比率。